2026年发轫，北交所IPO军队迎来了一位功绩亮眼的“考生”。行动一家专注于导光板及 Mini-LED 光学产物的国度级专精特新 “小巨东说念主” 企业，东莞市元立光电股份有限公司（证券简称：元立光电，证券代码：874827）的北交所上市央求备受市集体恤。凭借在导光板范围的时期积蓄，元立光电收效打入了京东方、国显科技等知名企业的供应链，产物应用于比亚迪、理念念、华为、联念念等一众明星末端品牌。

　　元立光电瞻望2025年功绩将扫尾爆发式增长，归母净利润同比增幅超100%。但在亮眼数据背后荫藏着诸多令投资者不安的问号：功绩在上市前夜短暂“狂飙”式增长，其可不绝性几何？客户与供应商“双聚拢”的风险若何化解？在OLED等时期迭代的“达摩克利斯剑”下，其中枢业务的天花板是否九牛二虎之力？

　　元立光电的功绩增长弧线呈现出彰着“加快跳涨”特征。2022年至2024年，公司营业收入从1.96亿元增长至2.88亿元，复合增长率约为21.08%，归母净利润从1419.15万元增长至3116.33万元，复合增长率约为44.9%。而2025年，元立光电瞻望营业收为4.00亿至4.20亿元，同比增长39.02%至45.97%，归母净利润瞻望为6250万元至6650万元，同比增幅区间为100.56%至113.39%，增速较此前彰着提速。

　　“这个功绩跳涨着实是在IPO禀报前夜‘精确爆发’。”私募机构投资东说念主夏丹向界面新闻记者示意。关于功绩爆发原因，元立光电仅污秽表述为 “下流市集需求增长带动”，但未给出具体需求着手和订单撑持。从业务结构看，元立光电主营业务高度依赖导光板产物，2025年1-6月导光板收入占比高达98.53%，Mini-LED 光学产物收入占比仅1.43%，业务结构单一的风险杰出。市集需要了解的是，这究竟是车载透露范围的一次性订单开释，照旧可不绝的、结构性的增长动能。

　　2024年元立光电车载透露类导光板市集占有率约为10.97%，平板电脑类约为16.78%，条记本电脑类约为8.20%。在现存市集面孔下，部分细分范围已占据特地份额，改日进一步提高份额的难度较大，尤其是在平板电脑市集趋于足够、PC市集复苏远景仍存变数的配景下，公司功绩高增长的不绝性存疑。

　　从行业环境来看，导光板行业受下流液晶透露面板（LCD）及末端破钞市集需求波动影响较大。尽管环球 LCD 产能向中国大陆振荡带来一定市集空间，但破钞电子市集举座需求疲软的态势尚未彰着改善，凤凰体育(FHSports)平板电脑、条记本电脑等末端产物的出货量增长乏力，难以撑持导光板企业的不绝高增长。

　　更让市集担忧的是透露时期迭代的“达摩克利斯之剑”。元立光电也坦言，OLED、Mini-LED、Micro-LED等新兴透露时期无需导光板，一朝这些时期在资本或性能上取得打破，将对现存LCD时期体系组成冲击。

　　在元立光电的客户与供应商名单中，界面新闻记者发现一个权贵特征是“聚拢度高”，这使得公司在产业链中的议价才能和规画贯通性濒临双重教师。

　　客户方面，陈述期内元立光电上前五名客户计算销售金额占当期销售收入的比例分离为 62.99%、57.51%、55.39% 以及 55.14%，固然呈小幅下落趋势，但仍处于较高水平。元立光电主要客户包括京东方、国显科技、翰博高新等背光模组厂商及液晶透露模组厂商，客户群体相对单一。由于导光板行动中枢光学部件，其性能径直决定末端露分娩物的视觉体验，下搭客户对供应商的遴择平凡推广严格且周期较长的认证机制，一朝通过认证时常会竖立恒久互助关系，但这也意味着元立光电功绩对主要客户的依赖度较高。

　　“客户聚拢渡过高意味着功绩波动风险较大，若是主要客户规画现象恶化、采购需求下落，大阳城app或者将订单振荡至其他供应商，将径直对公司营收产生关键不利影响。”夏丹对界面新闻记者示意，“尤其在LCD行业需求濒临不细则性的配景下，下搭客户可能会压缩采购限度，元立光电的功绩贯通性将受到严峻教师。”

　　比拟于客户聚拢，供应商聚拢的问题更为杰出。陈述期各期，元立光电前五大供应商的采购占比分离高达95.39%、92.56%、93.44%和94.45%。主要原材料为PC粒子及PMMA粒子等塑胶粒，2025年1-6月两类原材料采购占比分离为50.61%和39.03%，计算占比近90%。这意味着，元立光电的命根子着实掌持在少数几家上游原材料供应商手中。

　　对此，元立光电诠释称，聚拢采购大略获取价钱优惠，且为保证产物性量贯通性与主要供应商竖立了恒久贯通互助关系。不外，如斯高的供应商聚拢度仍守秘较大风险。仅东莞华港海外买卖有限公司和深圳市广塑出进口有限公司两家，终年计算采购占比越过60%。这种高度聚拢的采购结构，意味着元立光电对上游供应商的议价才能相对有限。一朝中枢原材料（PC/PMMA粒子）价钱出现大幅波动，或者某家主力供应商出现规画问题，公司生产资本和供应链安全将濒临教师。

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　　本次IPO，元立光电成见召募资金3亿元，其中近2亿元（19，879.73万元）投向“宁波生产基地竖扬名堂”，占公司现时总金钱（约5.42亿元）的36.7%。大限度的产能彭胀，激发了市集对其必要性和消化才能的商榷。公司给出的意义是“贬责公司近几年产能不足问题”。

　　元立光电产能行使率从2022年的61.48%一步步提高至2025年上半年的99.66%，如实处于足够状态。笔据募投名堂盘算推算，公司将新增50台注塑机、385台开荒。针对新增产能是基于仍是拿得手的意向订单，照旧基于对市集远景的乐不雅预判？

　　界面新闻记者关系公司采访，落幕发稿未获恢复。

　　笔据名堂可行性陈述，该名堂所得税后里面收益率为21.11%，税后静态回收期为5.37年。需要良好的是，名堂达产后，每年将新增大批固定金钱折旧，若是市集需求不足预期，或者OLED等时期替代加快导致导光板需求萎缩，新增的折旧用度将成为拖累利润的千里重连累。元立光电也承认，“若改日导光板行业市集环境发生关键不利变化，或召募资金投资名堂在投产后未能实时产生预期效益，公司将濒临收入增长不成消化每年新增折旧及摊销用度的风险”。

　　除上述问题外，界面新闻记者透过招股书还发现，元立光电财务数据中应收账款等问题谢却冷落。

　　陈述期各期末，元立光电应收账款账面价值从2022年的7162万元升至2025年6月末的1.52亿元，占流动金钱的比例一度高达65.51%。应收账款限度增长速率越过营业收入增长速率，反馈出公司回款才能有待提高。

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　　现款流波动则反馈出公司规画质料的不贯通性。2023年，元立光电规画活动产生的现款流量净额以致出现了负数的无语地方，主要原因是“年末客户未回款”，为-2459.06万元，而2024年和2025年1-6月分离为2916.89万元和1601.82万元，波动较为彰着。元立光电诠释称，现款流波动主要受销售回款、采购付款等身分影响，但不绝贯通的现款流是企业不绝规画的基础，时常波动的现款流现象可能影响其对上游供应商的付款才能和生产规画的贯通性。

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